永利电玩城最新网站,2014百度世界大会上,百度CEO李彦宏吹响百度进军移动电商的号角,宣布开启撬动传统服务业万亿市场空间的新杠杆“直达号”。市场人士评论,百度终于有了直接与腾讯微信公众号和阿里巴巴支付宝服务窗对抗的利器。直达号提供的让需求和服务一站对接,触及了直连商户与用户的本质,是传统服务业在移动互联网时代挖掘商业价值的最佳选择,也是百度从“连接人和信息”向“连接人和服务”的战略转型。直达号将百度的移动互联网战略布局带上了一个新高度,为今后迎来新一轮高速增长打下坚实基础。  就在百度世界大会之后,德意志银行和摩根斯坦利分别发布投资报告,给予百度“增持”评级。摩根斯坦利在投资报告中解释,百度在世界大会上强调了直达号、富媒体搜索和人工智能的进展,他们认为移动商业化的提升将带来运营杠杆作用;德银则因BaiduEye这一概念产品和人工智能的进展而维持245美元的目标价。  9月10日,百度发布张亚勤“转会”的公告,称张亚勤博士正式加盟百度任总裁,加上5月新挖角而来的现任百度首席科学家、人工智能领域公认的领军人物之一,被称为“谷歌大脑之父”的吴恩达,显示了在抢占科技创新和市场制高点方面,百度正在充分准备。  百度的估值  9月3日当天,百度的股价一度冲到了230美元的高点,市值突破800亿美元。  资本市场和投资银行们的持续看好,以及最近一年百度股价的一路高歌,未必就能打消投资者的疑虑:百度的股价接下来还会保持这样的增长态势吗?收购91无线和通过预装、营销等方式推广移动应用换来的用户和收入是否具有持续性?从另一个角度看,百度的股价是否存在高估或者低估?尤其在腾讯和阿里巴巴的市值和估值分别超过千亿美元的当下,百度接下来能否与另外两家受到资本市场相同的礼遇?对于投资者来说,百度是否还是一家值得投资的公司?  分析家刘兴亮认为,可以从百度现有的财务和业务健康状况、业务的增长性和投资潜力几个方面来看这件事。  第一个方面是财务和业务健康状况,财务的核心问题是:百度的股价到底被高估了还是低估了,或是市场给出了其公允的评价?用比较常用的同类公司比较方法来看,可以先把它的核心业务与模式类似的谷歌相比较。  这一部分的比较核心是搜索以及相关的搜索延伸业务——谷歌是搜索以及在此之上发展而来的地图、邮件、网络服务等,而百度则是搜索、地图、贴吧、知道等。在这一部分,如果参照近一年的中国搜索引擎市场格局,360的增长幅度已经放缓,短期内很难再看到市场格局变化的可能,因此可以基本忽略可能突然出现的行业竞争者带来的影响,从而可以选百度的财务表现为测算基础。  这一部分,谷歌和百度两家公司的收入大部分都来自网络营销收入,即搜索引擎广告,谷歌过去三年的收入复合增长率约为26%,假定其未来三年这一比例降低到20%,目前其市值约为3964亿美元,过去四个季度营收632亿美元;百度过去三年的收入复合增长率为60%,假定未来三年复合增长率为50%,目前的市值为793亿美元,过去四个季度营收64亿美元。按此测算,与谷歌相比,百度对应的市值大概在1010亿美元左右(百度在最近的两年、8个季度内的同比增长率一直保持在40%~60%之间,而且百度预计接下来一个季度将会保持这样的增长率)。  而业务增长性需要从两个方面来考虑:其一为现有移动业务的营收,其二是未来的业务增长性,即布局。最近三个季度,百度的移动业务增长率分别为20%、25%和30%,这个数字背后的含义是,相比阿里巴巴、腾讯甚至Facebook,百度已经率先完成了由传统互联网向移动的转型。  百度在移动业务增长上领衔BAT阵营,也证实了百度在移动战略上的前景。据悉,移动搜索、移动分发、移动视频及地理位置服务(LBS)是百度布局移动端的四大战略方向。其中,移动搜索市场份额高达70%~80%,基于大数据、百度大脑的精准推荐技术,移动搜索能够更精准地匹配用户和广告。“移动搜索+应用商店”的双核分发模式,随着百度与91业务整合逐渐深入,分发能力进一步提升。与此同时,百度地图也从出行工具升级为本地生活服务平台,以地图为媒介,连接用户与商户,为商户提供移动营销平台。  而按照财经人士尹生的测算方法,Facebook过去三年的收入复合增长率为46%,假定未来三年它的复合增长率与百度相同,都为50%,采用2013年收入,未来三年复合增长率和目前的市值,百度的合理价值应该为1035亿美元,加上88亿美元与传统行业互联网化相关的投资,合计为1123亿美元;而比照腾讯,去年腾讯的总收入为97亿美元,增长38%,假定未来三年的复合增长率为35%,目前其市值为1550亿美元,则百度对应的价值应为1210亿美元。  综合百度与三家公司的比较测算来看,百度这一部分的合理估值大概在1110亿美元左右。

百度、阿里、腾讯深度比较研究2014-09-13 尹生
美股IPO永利电玩城最新网站 1本文对B、A、T各自在未来产业中的定位能力,中短期货币化能力,未来增长预期和盈利能力变化趋势,未来确定性等,进行了详细的比较,并分别计算出各家公司目前的估值水平,以供你在未来的B、A、T投资抉择中作为参考。一周后,随着阿里巴巴完成IPO,B、A、T这三家中国主要的互联网公司的竞争战火将燃烧到公开资本市场:那么,你会选择谁?评价一家互联网公司值多少钱,特别是像BAT这样级别的公司值多少钱,尹生认为主要看两个指标:一是这家公司在未来的产业中确定自己位置的能力,二是它在中短期内将资源和投资转化为收入的能力;前者是想象空间,而后者是生存发展的根基,二者相互支撑。先看定位行业地位的能力,而这种能力又包括两个层面:一是在用户转向移动互联网的转型中,能否避免既有用户的流失,甚至借机扩大用户基数,以及增加在用户日程表和钱袋子中的比重,二是在传统行业的移动化和互联网化过程中,公司能否找到自己的位置,并且使这种位置比其他公司更有利。在第一个层面,即用户层面:腾讯主要依靠两个产品,手机QQ和微信,两者的月活跃用户分别超过5亿和4亿;阿里巴巴主要是淘宝无线,第二季度的月活跃用户是1.88亿,至于支付宝,虽然用户量要大得多,但目前并不在阿里巴巴集团之内。百度在移动端则采取了一种有点类似蚂蚁雄兵的战略,即与移动互联网的碎片化相应,在众多移动场景中进行多点布局。现在,百度有14个移动产品用户过亿,覆盖了几乎所有的移动场景,其中手机百度的用户超过了4亿,月活跃用户超过两亿,手机地图占有率超过了50%,是第二名的两倍。可以这么说,从移动用户的绝对规模上看,腾讯和百度目前旗鼓相当,而阿里巴巴则稍逊一筹,这与其主要集中在交易领域有关。而三家未来竞争的焦点,将是如何争取到用户日程表和钱袋子的最大比例。目前来看百度处于稍微领先位置:在过去的第二季度,百度来自移动端的营收占比已经达到30%,相比而言,阿里巴巴仅为19.4%,而腾讯则可能更少,大约可能只有15~18%(根据腾讯公布的手机游戏数据进行综合测算)。这一组数据似乎验证了这样一种观点:从长远看,作为个人随身设备,移动端比拼的关键,就是连接人与服务的效率,而搜索被认为是最好的连接方式,将自己的用户和商业逻辑建立在搜索上的百度,在这方面便拥有了先天优势。对百度而言,移动不过让它获得了更多的连接机会,它的生意模式几乎不用做出大的改变–为每次连接收取一定水平的费用(体现为广告或佣金形式)。但在腾讯和阿里巴巴那里,这却是个挑战:腾讯在转向手机游戏方面可能和百度转向移动连接一样容易,但它需要寻求游戏以外的机会,比如成为人和更多的商品及服务的连接者,而在这方面它需要从头开始建立用户习惯,并可能冒着伤害用户社交体验的风险。至于阿里巴巴,尽管作为交易连接者的角色没有变化,但在如何将交易额转化为公司营收方面,它似乎有些犹豫,比如第二季度它的移动端交易额占了32.8%,但营收却仅占19.4%,这是因为要防御百度、腾讯咄咄逼人的连接入侵,因而对商家做出了某种让利,还是因为移动端不太合适它的广告收入模式,或者兼而有之?接下来谈谈决定行业定位能力的另一个层面,即在传统行业的移动化和互联网化过程中,公司能否找到自己的位置,并且使这种位置比其他公司更有利。传统行业移动化和互联网化催生的机会,是一个大很多倍的生意,关于这一点,你只需想想迄今电商交易占整个交易的不到10%这一事实,就明白了是怎么回事了。对此,三家公司自然都是磨刀霍霍:几乎就在过去一个月之间,三家公司都出台了重磅战略来应对传统行业移动化和互联网的机会,腾讯是微信智慧生活解决方案,百度是直达号,而阿里巴巴则是云生态(阿里巴巴之前还基于支付宝钱包推出了移动店铺,但如前所述,支付宝迄今仍不在阿里巴巴集团之内)。现在三家公司都还处于初期阶段,因此还很难说谁会是最后的赢家,至少是机会均等。不过,我个人更倾向于认为百度的机会更多一些,部分原因我在前文已经说了,这里我说说另一个理由,那就是百度的用户连接习惯比腾讯占优势,而在连接指向的丰富性上则优于阿里巴巴,后者受限于交易环节,百度的连接可以是所有的环节综合来看,在未来行业定位能力这个指标中,三家公司都是重量级选手,但就目前的情况看,我更倾向于百度,至少认为其未来更加确定:在用户总体规模和活跃度上,它和腾讯有一比,而在连接习惯方面,它又优于另外两家,在用户钱袋子份额方面,它和阿里巴巴可能不相伯仲(这里需要考虑到通过百度的连接促成的商家交易总金额),而在传统行业方面,百度相对更加确定。那么,三家公司在中短期内将资源和投资转化为收入的能力如何?先谈谈为什么是收入而非利润或净现金流指标:当一家公司的毛利率超过50%,甚至超过70%时,那么在决定其未来盈利和现金流增长的各种驱动因素中,营收的增长引擎作用将远远超过其他因素的作用。过去六个季度,BAT的毛利率都超过了50%,其中阿里巴巴和百度都超过了70%,两家公司的中位数分别为74%和75%,腾讯的毛利率要低一些,中位数仅为55%。使用收入指标还有另外一个前提,就是三家公司的盈利能力相当:目前阿里巴巴的运营利润率上占有一定优势,而腾讯和百度相当,但是真正对估值有价值的,是未来的盈利能力的变化趋势,在这方面,阿里巴巴过去几个季度的运营利润率呈现出下降的趋势,而百度和腾讯则出现了上升的趋势。而随着技术在行业价值中的比重增加,以及营业规模的增加,像百度这样投入大量的资金用于研发和雇佣大量研发人才的公司–这在一定程度上侵蚀了其短期运营利润率–在盈利能力方面的优势将呈现出来,而那些目前这部分投入占比较少的公司,其未来的盈利能力则会承压。下面我结合三家公司的过往财务数字,并结合公司能力、战略和行业大势,分别预测其2014~2017年营收复合增长率,以此作为衡量三家公司中短期营收能力的指标:腾讯:它过去四个季度的收入总计是610亿元(扣除掉已经确定要在未来几年彻底剥离掉的电商业务),它目前的主要营收动力来自游戏,在刚刚过去的第二季度游戏业务已经占了全部营收的60%。其次是占比23%的基于社区的增值服务。排名第三的是网络广告,目前这部分占比为11%。结合艾瑞咨询对这几个行业2014~2017年的增长趋势,预计游戏、社区增值服务和广告三项业务在这期间的复合增长率分别可以达到30%,40%和60%,综合给予腾讯整体营收36%的预期复合增长率,这一数字略低于过去五个季度增长率的中位数37%。阿里巴巴:它在过去四个季度的营收共计575亿元,营收主要动力为国内零售业务,包括天猫、淘宝和聚划算,在第二季度该业务收入在全部收入中的占比为84.6%,而国际业务、国内批发和云服务占比在过去几年则不断降低。预期阿里巴巴2014~2017年国内零售交易额的复合增长率为25%,收入复合增长率为40%,这一比率略低于过去五个季度增长率的中位数46.8%。同时,给予其中小企业B2B业务和国际业务25%的复合增长率,云服务业务40%的复合增长率。综合起来,预计2014~2017年阿里巴巴营收的复合增长率为37%,这一比率低于第二季度的46%。百度:过去四个季度的营收共计400亿元,主要营收动力是传统PC搜索业务和移动端业务,预期百度未来几年在PC端可以保持25%左右的复合增长(这考虑了传统行业互联网化为PC端带来的机会),这个数字和中小企业B2B、O2O、以及艾瑞预测的2014~2017搜索市场复合增长率相当。而在移动端,目前主要的收入是应用分发和游戏,预期未来几年移动端可以获得100%的复合增长率,过去的第二季度该业务同比增长超过300%,按照这些预期,到2016年前后百度移动端收入在全年收入中的占比会超过50%。从总体上,可以预期百度2014~2017年的复合增长率为45%,这个数字略低于过去三个季度的数字,也远远低于2012年之前百度高增长时代的数字,但高于腾讯和阿里。概括起来,百度、阿里巴巴和腾讯在过去四个季度的收入分别为400亿元,575亿元和610亿元,2014~2017年的预期复合增长率分别为45%,37%和36%。那么,谁更值得投资?我们可以简单地采用基于过去四个季度收入的PS(市值销售收入比,即投资者对公司每单位的销售收入给予的价格,PS越高说明估值水平越高),以及基于过去四个季度的收入和2014~2017年预期复合增长率的PSG(市销增长比,反映的也是估值水平的高低,但经过了增长率的调整,赋予高增长率的公司相应的PS溢价),来对比三家公司的相对估值水平:目前腾讯市值为1500亿美元,PS为15.3,PSG为0.426;阿里按1600亿美元IPO估值计算(实际上在正式开始交易时,市值可能会超出这个数字很多),PS为17.3,PSG为0.466;百度目前市值为788亿美元,PS为12.2,PSG为0.271。也就是说,投资者给予百度的PS和PSG要远远低于阿里和腾讯,而百度无论从增长率和移动端收入占比,还是毛利率、运营利润率的未来稳健型、未来的确定性等方面看,都处于较优位置。这的确有点不正常:在目前的情况下,没有理由不对三家公司适用同样的PSG(我们姑且忽略掉阿里巴巴未来可能面临的诸多不确定性,而通常这些不确定性会降低估值水平),而按照腾讯和阿里的PSG(两家公司目前的PSG很接近),百度目前的价值至少应该超过1200亿美元,当然,你也可以基于百度的估值水平,认为腾讯和阿里已经严重高估。那么,你会选择谁?也许你会说,这取决于你打算拿多长时间。不过至少这组对比数据,可以让你知道哪里更可能存在泡沫,以及随时对泡沫保持清醒。