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要点

   
7月PMI小幅回落,但经济平稳动能并未削弱。7月官方制造业PMI小幅回落至51.4%(上月51.7%),但近乎连续17个月处于扩张区间。从历史数据看2017年7月PMI值往往处于相对低点。结合2季度GDP数据,目前PMI序列显示3季度经济增长相对稳定。通胀回升压力增大。供给侧收紧压力仍然处于高位,而新订单和新出口订单表征的需求面“稳中向好”,对通胀形成支撑。原材料价格指数暗含的PPI环比上升约0.3%,显示7月PPI同比可能接近5.7%。

   
8月制造业PMI小幅回升,支撑仍在。7月高温与洪涝因素渐渐消散,8月官方制造业PMI小幅走高0.3个百分点,至51.7%,高于市场预期。PMI维持自去年以来的走高趋势,显示相对稳定的国内外需求以及供给侧结构调整对中国制造业的支撑。新订单指数与原材料库存指数之间的差值本月有所扩大,表明供给侧压力增大,通胀水平或将进一步回升。本月主要原材料购进价格指数继续大幅上涨,预期8月的PPI将延续反弹的态势,环比增幅可能高于0.8%,同比增速或超6.2%。

   
基建房地产投资走势值得关注。非制造业PMI中的建筑业指数7月上涨1.1个百分点至62.5%。建筑业指数与基建地产投资增速趋势正相关,建筑业指数上涨趋势值得我们关注。7月份的PMI数据显示国民经济动能稳定,为金融监管创造良好环境。债券市场态势依然偏紧,但偏紧的供给和略微上调的PPI数据将更利好周期商品和对应股市板块的表现。

   
受制于短期不利因素,建筑业PMI高位回落。8月非制造业中的建筑业PMI较上个月回落4.5个百分点至58.0%,这与房市销售不景气相关,同时也是受到国内多地暴雨台风等极端天气的短期影响。8月份的PMI数据显示国内经济仍然充满韧性,
而周期行业基本面仍有支撑。