事件:3月2日,证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(简称《退市意见》)公开征求意见。

随着退市制度的日益完善和退市力度的显着增强,今年以来,已确定5家公司退市。退市类型除了有业绩连续多年亏损甚至资不抵债的常规情况,也有因欺诈发行、信息披露违法违规被退市的公司,更出现了因会计事务所出具“无法表示意见”而触发终止上市的公司。

   
明确交易所对重大违法公司强制退市的主体责任,明确新老划断原则。2014年10月证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》,就上市公司主动退市制度、强势退市制度和指标、退市配套制度、保护投资者权益和落实退市工作责任等作出指示。此次证监会拟修订《退市意见》,主要是调整了重大违法强制退市的内容,强调证券交易所的退市工作主体责任,加大退市执行力度,具体修改内容包括删除原来有关上市公司司因欺诈发行、重大信息披露违法暂停上市、终止上市具体情形的规定,以及相应的终止上市例外情形、恢复上市、重新上市的规定,新增证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则的规定。明确新老划断的安排,新规定施行前,上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关,并被作出终止上市决定的,适用原规定。

永利电玩城最新网站,《证券日报》记者获悉,目前,证监会发布的新退市意见以及沪深交易所的退市办法征求意见已经结束,上交所此前表示后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。据业内人士介绍,按照行政文件的发布规律,在交易所发布退市办法之前,证监会将先行发布新退市意见。

   
沪、深交易所逐步完善退市制度,主动退市与强制退市并行。2012年沪、深交易所出台相关文件改进和完善上市公司退市制度,新增包括净资产、营业收入、审计意见、信息披露、市场指标等多项指标来完善退市条件,并发布关于退市整理期、退市股份转让服务以及重新上市等配套业务细则,进一步明确上市公司相关退市安排;2014年证监会发布《退市意见》后,沪、深交易所修订《股票上市规则》来落实退市新规,其中主要的变化便是新增主动退市和重大违法强制退市的规则,自此主动退市和强制退市正式在退市制度中并行。2018年证监会修订《退市意见》后,我们判断沪、深交易所将出台重大违法行为的强制退市实施规则,以落实《退市意见》的安排。

3月份证监会发布修改后的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》,并公开征求意见;沪深交易所也快速跟进,当月分别制定《上市公司重大违法强制退市实施办法》,并公开征求意见。这是证监会首次对《退市意见》进行修订。

   
退市制度是资本市场重要的基础制度,与多层次资本市场建设相辅相成。上市公司退市制度与发行制度同等重要,完善的退市机制是证券市场优化资源配置、保护投资者权益的基础,目前我国上市公司退市占比过低,主要原因还在于融资难,因此上市公司在A股可以获得估值溢价,即便经营困难,保“壳”的需求也较为强烈,因此退市制度在不断完善的同时,还需要多层次资本市场建设相配合,使得不同条件的公司可以选择在不同的市场融资,不必全部聚集在A股市场,既解决公司融资问题,又提高证券市场资源配置效率,也为后续发行制度的改革做好准备工作。

据悉,于2014年10月份出台实施的《退市意见》,从股本总额、股权分布、股票流动性、股票市值等角度明确了不满足交易标准要求的强制退市指标;从净利润、净资产、营业收入等方面明确了上市公司财务状况的强制退市指标;从主动退市的途径和方式、内部决策程序、申请与决定程序等方面,初步健全了主动退市机制。

   
多层次资本市场建设是2018年乃至将来改革持续推进的方向,重申行业“看好”的投资评级,重点利好龙头券商。龙头券商的投资逻辑要重点把握两个方面:1)多层次资本市场建设推动龙头券商产品创设业务发展,提升行业集中度,业务需求带动公司杠杆水平和ROE水平的提高,进一步推升估值水平;2)自2016年以来大券商业绩优势便持续显现,我们认为未来龙头券商的业绩表现和估值将逐渐与成交金额脱钩,在当前震荡向上的市场环境下,龙头券商的优势地位不可动摇。首推:中信证券、广发证券、海通证券。

《退市意见》发布后的三年多时间,资本市场初步形成包括重大违法强制退市在内的多元化退市指标体系以及较为稳定的退市实施机制。中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文近日表示,“目前上市公司退市机制还不够完善,企业上市相对困难与缺乏相应退市机制的问题共同造成了市场上‘壳’资源的珍贵,不少公司在融资压力下选择借‘壳’上市,‘壳’资源的炒作成了资本市场的乱象之一,制约了资本市场的健康良性发展。”

证监会此次修订进一步完善重大违法强制退市的内容,提高规则的可操作性,强化证券交易所的一线监管职能,主要是强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任。拟增加一条,明确规定“上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他重大违法行为的,证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定。证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则”。

而交易所的退市办法明确了上市公司因重大违法暂停上市、终止上市的标准、程序等事项,严格执行重大违法强制退市制度。如优化了重大违法强制退市相关的程序机制。

中国政法大学资本金融研究院研究员刘彪向《证券日报》记者表示,沪深两市配合证监会推出的退市新规亮点诸多,设置多条“红线”,对重大违法行为全方位覆盖,不姑息、不迁就,着力维护市场健康秩序。

据《证券日报》记者统计,今年以来,沪深交易所已有5家上市公司确定退市。预计未来常规退市和强制退市将成为A股市场常态。