事件:公司发布公告,2017年营收259.5亿元,同比增长34.4%,归属上市公司股东净利润21.1亿元,同比增长60.2%;2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%。

事件:公司公告,预计2018上半年归属上市公司股东的净利润11.1亿~13.4亿元,同比增长45%~75%,扣非净利润10.2亿~12.7亿,同比增长43%~78%。

    17年业绩符合市场预期,18年一季度超预期

    中报业绩预告超市场预期,光通信景气持续,公司充分享受行业红利
中报业绩预告超市场预期(Wind一致盈利预测为32%增长),符合我们预期。亨通中报预告净利润为11.1亿~13.4亿,增长区间为45%~75%,中值为60%,18Q2利润增速中值也在50%以上,超市场预期,公司继续保持高速增长态势。

   
公司17年营收259.5亿元,主要源于:光网络与系统集成收入86.8亿元,同比增长12.3%;电力传输与系统集成收入73.6亿元,同比增长26.05%;海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%;工业智能控制收入22.2亿元,同比增长37.46%;新能源汽车部件及运营收入1.66亿元,同比增长14.76%;智慧社区及大数据收入1.07亿元,同比增长16.82%;铜导体收入48.9亿元,同比增长62.66%。

   
业绩高速增长主要源于:1)光通信业务需求旺盛,公司光棒产量逐月提升,同比看量价齐升双驱动(长飞招股说明书披露17年自产光棒毛利率55%以上,自产光纤毛利率60%以上);2)受益国际海洋光纤通信与海洋资源开发、海上风电需求推动,海缆和系统集成业务高增长,且充裕的在手订单助力未来持续高增长;3)海外市场扩张,国际业务保持快速增长。

   
17年报数据光网络与系统集成、电力传输与系统集成、工业智能控制、铜导体是公司收入的主要构成。首先,剔除掉ODN和系统集成,预计纯光纤光缆收入为66亿元(=86.8-14.8-6),同比去年(=59.8-8)增长27%。公司披露17年光缆销量为3880万芯公里看,同比增长26.96%,产量为3957万芯公里,同比增长30%,我们认为与公司光纤光缆收入增速基本吻合。公司17年净利润21.1亿,同比增长60.2%,符合市场预期,源于:1)收入规模持续快速增长;2)光纤光缆量价齐升;3)费用率下降。

    流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力
我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口(海外光棒持续反倾销持续,同时国内部分厂商光棒扩产低于预期)。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

   
从各业务毛利贡献来看,光通信业务是公司首要利润支撑。2017年公司光通信业务毛利润为35.14亿,占比为67.23%;电力传输板块毛利润为8.79亿元,占比为16.88%;另外,工业智能控制、海洋工程、新能源智能线控毛利润分别为2.14亿、1.58亿和0.44亿元,占比都不是很大。我们认为,光纤光缆量价齐升,以及新工艺光棒产能释放,成本端持续优化,预计未来光通信毛利占比有望进一步提升,其他业务将持续快速增长。

永利电玩城最新网站,    海缆业务、海外市场、新能源汽车等新兴业务,进一步打开成长空间
公司战略布局清晰,在聚焦主业光通信的同时,通过内生和外延方式不断壮大新业务。借力“一带一路”重大机遇,坚定拓展海外电力、通信新市场,海缆技术、认证获得突破后,进入持续高增长通道,同时战略布局新兴产业:大数据、新能源汽车、硅光、智慧社区、量子通信。我们认为,随着新业务迅速发展、海外市场不断突破、新模式逐步成熟,公司未来成长空间广阔。

   
公司2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%,业绩超市场预期。我们认为,光纤光缆的量价齐升仍是业绩增长的主要驱动力,比如公司18Q1预收款项为13.07亿元,同比增长34%,主要是光通信业务预收款增加所致,反应光纤光缆市场的高景气。

   
投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时推动成本持续下降,在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是12.4x,维持“买入”评级。

   
投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,光棒产能快速释放,同时新技术推动成本持续下降,在行业持续高景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。根据17年年报以及考虑未来汇兑损益波动,略微调整盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

    风险提示:运营商光纤集采限价导致业绩低于预期,光棒扩产低于预期等。