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事件:公司发布2018年半年报

   
公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入14.83亿元,同比增长106%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长48%。公司还同时发布了2018年一季报,公司2018年第一季度实现营业收入8.47亿元,同比增长202%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长1140%。公司业绩基本符合预期。

   
2018年上半年,公司实现营业收入20.96亿元,同比增长158.71%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长157.42%,对应EPS为0.1375元,业绩基本符合市场预期。

    铅锌价格上涨,玉龙矿山业绩大幅提升

   
公司同时公布了2018年1-9月的业绩预计。公司预计2018年1-9月实现累计净利润3.8-4.2亿,同比增长197.11%-228.38%。

   
根据公司年报信息,公司子公司玉龙矿业是国内矿产银最大的单一矿山之一,年产含银150吨左右。2017年铅锌金属产量约3万吨。2017年,有色金属行业持续回暖,铅锌价格均有所上涨,2017年LME铅3个月期货均价较2016年上涨超过20%,LME锌3个月期货均价较2016年上涨超过35%。铅锌价格上涨带动公司业绩增长,玉龙矿业2017年实现净利润约5.56亿元,同比增长35.94%。

    黄金资产注入推动公司业绩大幅提升

    黄金矿山资产注入,公司盈利能力大幅提升

   
报告期内公司业绩增长主要来自黄金资产注入带来的业绩增量。上半年公司铅精矿板块业绩有所下滑,贡献毛利0.17亿元,但是新注入的黄金资产盈利情况良好。黑河洛克矿业上半年生产黄金1.93吨,销售1.43吨,实现净利润2.25亿元;吉林板庙子矿业上半年生产黄金1.19吨,实现净利润1.04亿元。上半年公司黄金业务合计贡献营收7.10亿元,贡献毛利4.19亿元。

   
2018年1月公司完成资产重组工作,公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4个采矿权和9个探矿权。公司收购的黄金资产品位优异,增储潜力大。其中黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已经投入生产,公司未来的盈利能力将大大提高,2018年一季度由于新注入的黄金资产并表,公司业绩大幅增长。

    高品位黄金矿山逐渐放量,盈利能力大幅提升

    2018年1-6月预计归母净利润为3.2亿元

   
2018年1月公司完成资产重组工作,公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4个采矿权和9个探矿权。4个采矿权的黄金储量接近60吨。

   
公司还披露2018年1-6月净利润预计约为3.2亿元,同比增长207%,对应二季度业绩2.04亿元。公司预期业绩增长主要是由于18年黄金资产纳入合并范围,相对去年盈利能力提高所致。

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高品位黄金矿山的逐渐放量将大大提高公司的盈利能力。黑河洛克和吉林板庙子矿业已经投产,黑河洛克拥有的东安金矿是目前国内已探明黄金品位最高的金矿之一,2018年上半年黄金入选品位达到16g/吨。吉林板庙子上半年的生产中平均入选品位3.35克∕吨。青海大柴旦预计将于2019年上半年恢复生产,届时公司黄金产量将会进一步提高。

    盈利预测和投资建议:

    盈利预测和投资建议:

   
考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升,新的黄金矿山资产注入后有望带来新的业绩增量,我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元,2018-2019预计摊薄后EPS由0.48元、0.57元上调至0.58元和0.91元。对应4月27日收盘价15.33元,2018-2020年PE分别为26倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。

   
考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升,新的黄金矿山资产注入后带来新的业绩增量,我们维持公司的盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元,2018-2020年EPS摊薄后分别为0.41元、0.65和0.77元。对应8月28日收盘价8.96元,2018-2020年PE分别为22倍、14倍和12倍,我们维持“增持”评级。

   
风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。

   
风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。