金地集团发布18年一季报,实现营收68.9亿元,同比增18.03%;归属母公司净利10.9亿元,同比增25.7%;EPS0.24元。

金地集团发布17年年报,实现营收376.6亿元,同比降32.15%;归属母公司净利68.4亿元,同比增8.6%;EPS1.52元,拟10派5.3元。
权益下降影响报表结构,业绩稳定增长:公司报告期内营业收入同比下降32%,源于并表口径内房地产项目结算量下滑。然而业绩有所增长,原因在于:1.
毛利率显著改善,同比提升5.2个百分点;2.
小股项目增多导致投资收益大幅提升。从拿地来看,16、17年拿地权益占比逐年有所回升,因此我们认为明后年公司权益会有所恢复。

   
结算量提升,业绩稳健增长:因竣工结算量提升,公司业绩同比增长25.07%。毛利率与去年全年基本持平。虽然公司历来一季度结算占全年比重都在10%以下,但从16、17年拿地权益来看,今年权益占比回升预计是大概率事件。

   
销售迅猛之势延续,充沛货值续写成长:2017年公司实现销售金额1408.1亿,同比增长39.9%,可见金地已在这个披沙沥金的时代站稳龙头阵营。18年一季度销售额有所回落,一方面受去年同期高基数影响,另一方面,推货节奏也有所牵制,预计销售表现将渐入佳境。尤其是今年可售量再度大幅增长42%,整体货值高达2700亿,我们认为公司全年销售实现25%以上增长可期。

   
一季度推货力度有限,全年货值充沛:18年一季度销售额有所回落,销售面积额152万方,销售额261亿,同比降21.5%。一方面受去年同期高基数影响,另一方面,推货节奏也有所牵制,预计销售表现将渐入佳境。尤其是今年可售量再度大幅增长42%,整体货值高达2700亿。

   
土储扩张节奏加快:公司全年获取土地价款突破千亿,全口径占销售额比重为71%。总体新增土地储备约1300万方。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局。全年拿地权益占比达47%,同比再次提升5个百分点,为未来业绩增长提供一个支点。

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加大一二线布局,权益提升:公司一季度获取土地价款约120亿,全口径占销售额比重为46%,补库存节奏相对稳健。总体新增土地储备约137万方。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局,目前拿地权益占比为78%,较去年全年大幅提升31个百分点,虽然针对热点城市地块,未来有可能会再引入合作方,但预计全年整体权益还是会进一步提升。

   
融资助力,资金充沛:公司现金流依旧充沛,净负债率为48%,快速扩张战略下,净负债率较16年底回升20个百分点,但仍处于行业理想状态。公司近两年充分抓住了资本市场融资窗口的契机,此外,公司在资产证券化层面也有所突破。
投资评级与盈利预测:预计公司18-19年EPS分别为1.75、1.98元,维持“买入”评级。

   
融资助力,资金充沛:净负债率为61%,短债占现金比重约55%,去年以来快速扩张战略下,净负债率较17年底再度提升13个百分点,但仍处于行业理想状态。公司近两年充分抓住了资本市场融资窗口的契机,今年累计融资规模约60亿。此外,今年REITs已在房地产租赁领域放开,在房地产金融逐步迎来政策红利的当下,公司在ABS层面的尝试与经验,以及稳盛投资这一逐步成熟的金融平台,都将有助于公司抓住证券化的风口。

    风险提示:一二线城市政策调控延续,结算不及预期等。

   
投资评级与盈利预测:预计公司18-19年EPS分别为1.75、1.98元,维持“买入”评级。